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观点：上半年，包括国际货币基金组织以及世界银行等，对中国经济的增长保持乐观。不过，二季度以来，随着国内经济复苏的疲软，标普全球评级下调中国经济年度增速。这可能是个信号，结合国内具体情况，复苏可能仍有反复。在此之下，资本市场或难有超预期行情。不过，在复苏周期下，随着宽松政策的延续，结合历次经济目标的实现，我们对国内经济不悲观。A股市场反复难免，甚至还有可能再次重心走低，但整体向好的基础和逻辑未变，站在未来1-2年的周期，战略配置仍是好时机。

6月26日，标普全球评级表示，将中国今年经济按年增速预估从5.5%下调至5.2%，认为中国经济复苏将持续但并不均衡，尤其投资和工业拖累复苏步伐。标普还称，由于全球经济放缓和受加息影响，除中国外的其他亚太经济体今年增速将放缓至3.8%，去年为4.7%。

虽然标普的评级仅是一家之言，也虽然上半年以来包括世界银行在内的诸多机构纷纷看好中国全年的发展，但不可否认的是，多重变化之下，今年国内的复苏必将反复，而且地产周期影响下，复苏的周期可能会加长。如果期间海外衰退来临，复苏可能还会受到压制。而众所周知，股市周期受经济周期影响较大，弱复苏下，市场有上行的基础，但难有超预期的行情，而且期间波动可能加大。一季度的强复苏之后，二季度开始转弱，股市也从一季度的上行转为二季度以来的大震荡以及重心的走低。这背后，还是对复苏力度的观望，对政策不及预期的担忧。

除此之外，上半年国内经济复苏整体疲软，市场对于政策预期的同时，海外的是否衰退也是重要的影响因素。结合多家机构的观点，美欧经济下半年进入浅衰退的概率较大，这也意味着如果海外需求继续弱势，对国内包括出口在内的影响和拖累依旧。而从全球经济一体化角度看，如果海外衰退，国内尽管迎来复苏周期，但大概率也不会独善其身以及超预期的经济上行。

因此，国内复苏预期不强以及海外衰退趋势下，资本市场整体仍有承压。对于A股来说，虽然沪指目前仍保持整体的上行趋势，但今年以来深成指以及创业板等主要宽基指数已经跌回年初，而且已经跌到了去年10月底市场公认的复苏周期的起点。这也充分表明，弱复苏下尽管向好预期依旧，但波动仍在加大，复苏伊始的上行也可能会遭到预期降低下的吞噬。实际上结合历史，复苏期间阶段的上行或也往往有回撤，而且力度不小。比如2019年的复苏，实际上比当前要强，但指数的表现也是先扬后抑，一季度整体上行后二季度开始回落，直至三季度初。而如今的沪指，在5月调整以来已经接近年初位置，后期如果重心再度走低，3000点也仍有触及的可能。

当然我们说以上仅是假设，结合目前宏观情况以及海外可能的趋势，对市场一个粗略的判断，仅供投资者参考，或者是做好提前的心理准备。也当然，我们整体还是看好国内全年的复苏，尤其是“逆周期调价”基调下，随着政策逐步发力，结合历年经济增长目标的基本实现，对于今年经济复苏的预期还是有信心的。

对于投资者来说，复苏周期叠加流动性的宽松，战略上不宜悲观，更多的是应看到过程中的积极信号。当前A股整体估值处于历史低位，新一轮宽松也已经在路上，随着下半年企业盈利的回升预期，A股整体向好的基础可能加强。如果后期重心再度走低，站在未来1-2年的周期，仍是加大配置力度的好时机。而对于波段投资者来说，需要把握市场节奏，尤其是经济复苏预期下情绪的变化，可能影响阶段的趋势。